三五互聯(lián)的產(chǎn)品與服務(wù),在用戶的婚姻和事業(yè)方面能否帶來幫助或許無從知曉,但可以肯定的是,作為福建首家創(chuàng)業(yè)板上市公司,上市剛滿三年卻讓其投資者頗為“操心”。

　　公司近日公布的2012年凈利潤(rùn)僅有295.84萬元,同比大降88%;公司股價(jià)截至昨日?qǐng)?bào)8.35元/股,與上市首日收盤價(jià)11.98元/股(前復(fù)權(quán),下同),市值蒸發(fā)30%。分析人士認(rèn)為,“雙殺”的局面很大程度上歸結(jié)于其瘋狂的擴(kuò)張,以及新產(chǎn)品的“不靠譜”。而在同時(shí),公司在二級(jí)市場(chǎng)也遭到了股東的“拋棄”。

　　“雙殺”與“被拋棄”

　　“向銀行貸款150萬元進(jìn)三五互聯(lián),我慘了�！薄俺止墒�天跌了18%,恨死了�！比�五互聯(lián)的投資者這樣抱怨著。

　　三五互聯(lián)帶著福建省首家創(chuàng)業(yè)板上市公司的“光環(huán)”,于2010年2月11日登陸創(chuàng)業(yè)板。但上市之后,其股價(jià)和業(yè)績(jī)的“雙殺”令“光環(huán)”在很短的時(shí)間內(nèi)就失去了光澤。

　　從股價(jià)上來看,自上市首日以11.98元/股收盤,之后經(jīng)歷了一段新股“蜜月期”,2010年4月初達(dá)到了17.93元/股的歷史高點(diǎn),之后便一路震蕩向下,到停牌前最后一個(gè)交易日(2月1日)的收盤價(jià)為8.35元/股,“破發(fā)”達(dá)三成,距離最高點(diǎn)的市值更是累計(jì)蒸發(fā)超過五成。

　　而比股價(jià)更讓投資者揪心的是其業(yè)績(jī)的節(jié)節(jié)敗退。三五互聯(lián)的招股書顯示,2008年和2009年上半年凈利潤(rùn)分別較前一年同比上漲8.79%及23.12%,而到了上市當(dāng)年的2010年,其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比漲幅已收窄至1.14%,2011年即“變臉”為下降近三成,而據(jù)其2月底所發(fā)布的2012年度業(yè)績(jī)快報(bào),在2011年下降三成的基礎(chǔ)上,其未經(jīng)審計(jì)的2012年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)進(jìn)一步下降88%,僅有295.84萬元。

　　“從互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)來看,由于先期需要免費(fèi)開放體驗(yàn)、吸引客戶再考慮盈利模式,因此收入增長(zhǎng)比利潤(rùn)增長(zhǎng)更為重要�！币晃换ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)資深研究員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

　　股價(jià)和業(yè)績(jī)的“雙殺”使得公司在二級(jí)市場(chǎng)上被投資者“用腳投票”的情況接踵而至。

　　在今年1月29日,三五互聯(lián)發(fā)布了業(yè)績(jī)下降的預(yù)警,而在1月初,三五互聯(lián)突然現(xiàn)身大宗交易平臺(tái)。深交所資料顯示,2013年1月9日,三五互聯(lián)以7.00元/股成交600萬股,成交金額4200萬元,賣方營(yíng)業(yè)部為招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈營(yíng)業(yè)部。事實(shí)上,這次大宗交易距上次已相隔一年多的時(shí)間。巧合的是,從三五互聯(lián)的股東資料來看,其法人股之一深圳市彩虹創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司住所正是深圳免稅商務(wù)大廈,而2012年三季報(bào)顯示,其正好擁有600萬股。

　　除了法人股東急于“跑路”之外,機(jī)構(gòu)投資者似乎也越發(fā)不熱愛這只股票,在2012年的每個(gè)季報(bào)里,機(jī)構(gòu)投資者都像“走馬燈”似的變換,似乎不太愿意在三五互聯(lián)身上做長(zhǎng)線投資�！罢f實(shí)話,我們都不太關(guān)注這個(gè)公司,業(yè)內(nèi)關(guān)注這個(gè)公司的也非常少,沒有賣方的覆蓋,我們買方就更不會(huì)去關(guān)注了。因?yàn)橛X得這個(gè)公司前途不明朗�！币晃换�金公司人士對(duì)本報(bào)記者稱。

　　自食瘋狂擴(kuò)張“苦果”

　　“從三五互聯(lián)這兩年發(fā)展的情況來看,急速的擴(kuò)張是其業(yè)績(jī)下滑的最重要原因。”上述資深行業(yè)研究員稱。

　　上市伊始,三五互聯(lián)系基于云計(jì)算SaaS模式,重點(diǎn)面向中國中小企業(yè)客戶,主推企業(yè)郵箱、電子商務(wù)網(wǎng)站建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)域名、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)(OA)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)(CRM)等軟件產(chǎn)品及服務(wù)。在三五互聯(lián)看來,SaaS代表著軟件業(yè)未來的發(fā)展方向。

　　不過東海證券在當(dāng)時(shí)就發(fā)布研報(bào)認(rèn)為,域名注冊(cè)、網(wǎng)站建設(shè)以及企業(yè)郵箱作為互聯(lián)網(wǎng)最基礎(chǔ)的應(yīng)用業(yè)務(wù)類型,隨著互聯(lián)網(wǎng)在我國近10年的發(fā)展,已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。CNNIC數(shù)據(jù)表明2009年我國域名總數(shù)、.com域名數(shù)量、.com.cn域名數(shù)量以及網(wǎng)站數(shù)量同比增速分別為-0.1%、1.6%、-14.4%和12.2%,較2008年同期數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大降幅。同時(shí),此三項(xiàng)業(yè)務(wù)的門檻較低,競(jìng)爭(zhēng)較為充分,區(qū)域特征比較明顯。所以,東海證券認(rèn)為三五互聯(lián)傳統(tǒng)的三項(xiàng)主業(yè)收入未來增速有限。而公司新的OA、CRM業(yè)務(wù)在2010年、和2011年對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限,而其未來的發(fā)展則由于該領(lǐng)域已有的競(jìng)爭(zhēng)壓力,前景不容太過樂觀。

　　盡管如此,作為較早登陸創(chuàng)業(yè)板的股票,尚在“炒新”熱潮內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板也使三五互聯(lián)的上市吸引了大家的目光。公告顯示,其以34元的發(fā)行價(jià)獲得實(shí)際募集資金凈額4.15億元左右,其中超募資金2.68億元左右。

　　拿到募集資金之后,三五互聯(lián)就此開始了瘋狂的擴(kuò)張之旅。華泰證券2010年的研究報(bào)告顯示,三五互聯(lián)在2010年上市當(dāng)年的半年內(nèi)就新設(shè)分公司7家。同時(shí),三五互聯(lián)通過自主研發(fā),逐步推出了35Pushmail、35PushOA 等云辦公服務(wù),以及基于云服務(wù)的智能移動(dòng)終端35Phone 和35Pad。

　　不僅內(nèi)延性擴(kuò)張?bào)@人,約2.68億元的超募資金更給三五互聯(lián)外延性的“跑馬圈地”增添了雄厚的資本。資料顯示,2010年10月及2011年2月,三五互聯(lián)分別用2590萬元及計(jì)劃使用7481.24萬元至9911.24萬元(截至去年11月已支付5900萬元)收購郵件系統(tǒng)供應(yīng)商北京億中郵信息技術(shù)有限公司(下稱“億中郵”)70%股權(quán)及移動(dòng)電子商務(wù)領(lǐng)域的北京中亞互聯(lián)科技發(fā)展有限公司(下稱“中亞互聯(lián)”)60%股權(quán)。并于2012年9月終止了原投募計(jì)劃“CRM管理軟件項(xiàng)目”而用當(dāng)中的2673萬元收購了億中郵27%的股權(quán)。僅這兩項(xiàng)的收購就占到了超募資金的約40%以上。

　　至此,三五互聯(lián)已不滿足于企業(yè)郵箱、域名、網(wǎng)站的主業(yè),而將觸角伸向了移動(dòng)電子商務(wù)及移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域。

　　盡管在收購初期三五互聯(lián)對(duì)這兩家公司寄予了厚望,但無疑事與愿違。在三五互聯(lián)收購如火如荼的2011年,有業(yè)內(nèi)分析師就質(zhì)疑其“跑馬圈地”將面對(duì)“外延式發(fā)展不確定性風(fēng)險(xiǎn)”,果然在2012年一語成讖。三五互聯(lián)在解釋2012年利潤(rùn)下降的主要原因中就有億中郵和中亞互聯(lián)并未做出“應(yīng)有的貢獻(xiàn)”。

　　從2012年半年報(bào)來看,億中郵和中亞互聯(lián)2012年上半年的營(yíng)業(yè)收入較上年同比下降41.37%及7.86%,凈利潤(rùn)則分別較2011年同期下降266.78%及83.08%。

　　三五互聯(lián)董秘楊小亮對(duì)本報(bào)記者稱:“億中郵業(yè)績(jī)下滑的原因主要在于2012年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑,億中郵部分客戶尤其是國有大中型企業(yè)客戶取消或推遲了內(nèi)部企業(yè)信息化建設(shè);中亞互聯(lián)業(yè)績(jī)下滑主要原因在于前兩年主要客戶管理層出現(xiàn)較大變動(dòng)影響原有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)�！�

　　而對(duì)于三五互聯(lián)的外延性擴(kuò)張對(duì)公司的影響,上述資深行業(yè)研究員認(rèn)為,并購并不是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的出路。“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最重要的是商業(yè)模式,關(guān)鍵是誰能把握住用戶,而不是靠收購來簡(jiǎn)單做大�！彼�稱。

　　突破在哪里?

　　騰“云”駕“務(wù)”是三五互聯(lián)倡導(dǎo)的理念,“云”是指云計(jì)算模式,“務(wù)”是指全面、一站式的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)。在此基礎(chǔ)上,三五互聯(lián)研發(fā)了35Pushmail、35PushOA等云辦公服務(wù),并在2011年下半年推出基于云服務(wù)的智能移動(dòng)終端產(chǎn)品35Phone手機(jī)和35Pad平板電腦。

　　在三五互聯(lián)董事長(zhǎng)龔少暉看來,云計(jì)算是根基,云+端能給客戶帶來最佳體驗(yàn),因此為了移動(dòng)終端產(chǎn)品,三五互聯(lián)于2011年7月和9月分別宣布動(dòng)用超募資金中的1020萬元及1億元進(jìn)行投資建設(shè),并分別設(shè)立了控股公司廈門三五互聯(lián)移動(dòng)通訊科技有限公司(下稱“三五通訊”)及全資子公司 天津三五互聯(lián)移動(dòng)通訊有限公司(下稱“天津通訊”),截至2012年上半年末已分別投資1020萬元及3500萬元,且與廈門友派通訊有限公司(下稱“友派通訊”)簽訂協(xié)議,授權(quán)其作為全國總代理。

　　按照定義,云計(jì)算指通過網(wǎng)絡(luò)以按需、易擴(kuò)展的方式獲得所需的資源(硬件、平臺(tái)、軟件)。提供資源的網(wǎng)絡(luò)被稱為“云”�！霸啤敝械馁Y源在使用者看來是可以無限擴(kuò)展的,并且可以隨時(shí)獲取,按需使用,按使用付費(fèi)。

　　而在上述資深行業(yè)研究員看來,三五互聯(lián)的“云計(jì)算”是“噱頭大于實(shí)質(zhì)”�！霸朴�(jì)算確實(shí)是行業(yè)未來的趨勢(shì),可能使電腦主機(jī)成為歷史,只需要顯示終端。但這需要很長(zhǎng)一段時(shí)間的發(fā)展。”他稱。

　　也許畢業(yè)于硬件專業(yè),并在硬件行業(yè)從事多年的龔少暉沒有想到,當(dāng)時(shí)豪言壯語推出的移動(dòng)終端產(chǎn)品并沒有獲得預(yù)期的成功。

　　2012年半年報(bào)顯示,移動(dòng)終端產(chǎn)品的毛利率為26.68%,遠(yuǎn)低于企業(yè)郵箱、網(wǎng)站建設(shè)等公司傳統(tǒng)的主營(yíng)業(yè)務(wù),拉低了公司整體毛利率。而天津通訊2012年上半年的凈虧損為-10.9萬元,三五通訊同期更是凈虧損-1427萬元。

　　楊小亮對(duì)本報(bào)表示:“我司移動(dòng)終端業(yè)務(wù)尚處于投入階段,研發(fā)及市場(chǎng)開拓投入較大,暫未產(chǎn)生正效益,導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率較低�！�

　　如果毛利率低和子公司虧損尚屬初創(chuàng)期的合理范圍,那么公司在2012年半年報(bào)中對(duì)2011年剛剛推出的移動(dòng)終端產(chǎn)品計(jì)提大量存貨跌價(jià)準(zhǔn)備就頗有“搬起石頭砸自己的腳”的感覺。半年報(bào)顯示,2012年上半年三五互聯(lián)計(jì)提了511萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。楊小亮并沒有正面回應(yīng)本報(bào)記者關(guān)于計(jì)提存貨減值的問題,公司僅在2012年業(yè)績(jī)快報(bào)中表示,“根據(jù)移動(dòng)終端市場(chǎng)變化情況,公司對(duì)部分存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備”也是三五互聯(lián)對(duì)凈利潤(rùn)下降的解釋原因之一。

　　同時(shí),三五互聯(lián)亦宣布終止與友派通訊的合作。而當(dāng)本報(bào)記者致電三五互聯(lián)移動(dòng)終端銷售電話時(shí),工作人員告知35Pad已停止對(duì)外銷售。

　　但楊小亮仍稱:“目前公司移動(dòng)終端業(yè)務(wù)并未停滯,公司仍然看好移動(dòng)終端未來的市場(chǎng)發(fā)展前景�！�

　　現(xiàn)在,三五互聯(lián)正處于從2月4日起漫長(zhǎng)的停牌階段,而停牌原因正是資產(chǎn)重組。雖然三五互聯(lián)對(duì)資產(chǎn)重組情況諱莫如深,但無論如何,這對(duì)于三五互聯(lián)的投資者來說是一大希望。

　　值得注意的是,今年2月11日,三五互聯(lián)有大批限售股已被解禁,其中涉及大量自然人股份,在復(fù)牌后,三五互聯(lián)股票面臨被大量拋售的風(fēng)險(xiǎn)。“希望公司的資產(chǎn)重組不是為了拉高股價(jià)以使大股東套現(xiàn)�！鄙鲜鲑Y深行業(yè)研究員說。